香港永华证券有限公司(香港企业)
证券时报记者 张娟娟
近期，大消费板块企稳反弹迹象明显。上周五（12月19日），万得大消费指数上涨1.33%，大幅跑赢上证指数，本周一该指数继续走高，收盘上涨0.13%。
从细分板块来看，乳业、零售等板块均大幅上涨，12月以来万得零售指数累计上涨7.44%，万得乳业指数累计上涨5.35%。
从股票型ETF资金流向来看，12月以来，涵盖消费、可选消费、旅游、食品饮料、主要消费等主题的20余只ETF资金净流入超过22亿元，富国中证旅游主题ETF、汇添富中证主要消费ETF及嘉实中证主要消费ETF净流入金额均超过1.5亿元，其中富国中证旅游主题ETF资金净流入近14亿元。
以旅游为主题的股票型ETF，本月以来均获得资金净流入。除上述富国中证旅游主题ETF外，华夏中证旅游主题ETF资金净流入0.16亿元。
当前，扩大内需、提振消费已成为推动经济增长的关键着力点。此前召开的中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”排在明年经济工作首位。东莞证券指出，在宏观环境波动的背景下，扩大内需、提振消费已然成为经济增长的重要抓手。
从基本面来看，我国消费市场长期增长韧性凸显。“十四五”时期，我国社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升至2024年的48.3万亿元，年均增长5.5%，预计今年全年社会消费品零售总额有望突破50万亿元大关，同期消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右，充分印证了消费作为经济增长重要引擎的核心地位。
从资本市场来看，大消费板块今年以来明显滞涨，万得大消费指数年内涨幅仅为5.34%，不但远远低于科技、新能源等热门指数涨幅，甚至低于上证指数、深证成指等大盘指数。截至12月22日，该指数最新市盈率为23.31倍，显著低于近10年28.56倍的平均市盈率。
从机构预测来看，万得大消费指数成份股及万得内需升级指数成份股2026年、2027年整体净利润增幅均有望保持双位数。
具体来看，机构一致预测万得大消费指数成份股2025年全年净利润（取中值）合计近4600亿元，较上一年的净利润增长8.63%，2026年及2027年净利润增幅均有望超过14%。机构一致预测万得内需升级指数成份股2025年至2027年净利润增幅均有望超过15%。
万得大消费指数及万得内需升级指数成份股合计有87只，主要分布在医药生物、汽车、电子、食品饮料等12个行业。
截至12月22日，上述87只成份股年内平均涨幅超过29%，主要由电子、医药生物个股涨幅较高拉动，食品饮料个股表现相对垫底。具体来看，世纪华通、荣昌生物、生益科技等6只个股年内涨幅均超过100%，万泰生物、智飞生物、上汽集团等个股年内表现垫底。
从融资余额来看，截至12月19日，上述87只成份股融资余额合计接近3200亿元，较去年末增加超过45%，超七成两融标的股获融资客加仓。荣昌生物、三花智控、阳光电源等个股的融资余额增幅均超过100%。
进一步来看，融资余额增幅不低于20%、年内获得20家及以上机构调研、年内涨幅低于25%的个股有13只，主要分布于医药生物、食品饮料、家用电器等行业。
截至2025年末，浙江辖区（不含宁波，下同）省属及地方国资控股境内上市公司（不含省外国资控股）已扩容至53家，较2020年末净增15家，增幅近40%，呈现量质齐升态势。从资本运作路径看，五年间通过IPO首发上市8家、国资收购7家，实现内生增长与外延并购双轮驱动。行业覆盖方面，53家企业广泛分布于基础化工、医药生物、商贸零售等20余个领域，其中战略性新兴产业企业2家、专精特新企业8家，产业结构韧性与创新底色持续增强。
传统印象中，投资机构的精英们是“老登扛大梁，越老越吃香”，但恽雷的季报中，意外披露了一个应届生“小登”建奇功案例。恽雷表示，过去一年他对整体组合策略做了以下改进和迭代：（1）采用科技行业基金以及smartbeta风格基金去替代简单的宽基指数基金，例如纳斯达克100或者标普500等宽基指数基金；（2）通过全球以及加拿大，日本等市场的低波动策略ETF在尽可能不牺牲收益率的情况下降低组合波动；（3）通过桥水的ALLWETF来使得仓位更有效利用，提升对于低波资产——债券的持仓权重；（4）在股债均衡配置的框架下，引入风险预算模型来更好地控制波动率水平。
按照机构调研情况来看，汇川技术、迈瑞医疗、海康威视机构调研家数位居前三名。
汇川技术年内获得1600余家机构调研，年内股价涨幅接近25%，公司涉及内需升级概念。公司是工业自动化产品领军企业，是国内最大的低压变频器与伺服系统供应商。国金证券表示，设备更新及数字化转型政策带动自动化行业需求复苏，看好公司定制化解决方案优势持续提升市占率。
迈瑞医疗年内获得近1000家机构调研。海康威视获得超过500家机构调研。东鹏饮料年内获得近270家机构调研香港永华证券有限公司(香港企业)，年内股价涨幅在12%左右。
文章为作者独立观点，不代表永华证券观点
